由深市中小板转战沪市主板，施正荣辞去董事为上市保驾
去年3月份IPO惨遭否决的西安隆基股份再次卷土重来，其IPO申请将于7月25日再次闯关，只不过计划登陆的市场由深市中小板转战到沪市主板，而在首次IPO被否后的一年零四个月内，隆基股份进行了大刀阔斧旨在降低关联交易的措施，其中就包括公司第一大客户无锡尚德（且为公司股东）的实际控制人施正荣辞任董事。
不仅如此，隆基股份IPO在二次闯关时无论发行规模、募资额还是投资项目均进行了变更：发行规模由7050万股上调至7500万股、计划募资额由10.87亿元上调至13.70亿元，募投项目则由昔日的“年产2000吨单晶硅片建设项目”和“对宁夏隆基增资用于1800顿单晶硅扩产项目”变更为“对银川隆基进行增资，用于年产500MW单晶硅棒／片建设项目”。
施正荣郭广昌两巨头将大赚
在隆基股份的股东名单中，闪烁着“阳光富”豪施正荣的身影，其通过旗下的无锡尚德持有隆基股份996万股的股权。商报记者查阅发现，2008年5月6日，无锡尚德以现金5136.1818万元认购隆基有限131.025万元的新增注册资本金。仅两个月后，隆基有限就改制为股份公司，无锡尚德由此获得隆基股份996万股，每股成本约为5.16元。
一旦隆基股份此次闯关成功，则无锡尚德无疑将大赚一笔。2010年，隆基股份实现净利润4.47亿元，较2009年的1.05亿元足足飙升了325.71%，以发行后总股本2.99亿股计算，每股摊薄收益达1.50元，参考目前主板平均发行市盈率30倍计算，隆基股份发行价约在45元，无锡尚德持股市值将达4.48亿元，较昔日入股成本的盈利高达7.72倍。
获得巨大投资收益的并非只有无锡尚德。2009年2月5日，保荐人国信证券的直投公司国信弘盛出资5260万元认购1000万股，每股成本5.26元。
更值得一提的是，在隆基股份去年IPO被否后，郭广昌旗下的上海复星突击入股。2010年9月，上海复星出资1.38亿元认购1200万股，每股价格为11.5元，且持股比例超过国信弘盛和无锡尚德一举成为隆基股份第五大股东。
按照估算的发行价45元测算，国信弘盛和上海复星持股市值也将分别高达4.5亿元和5.4亿元，盈利幅度高达7.56倍和2.91倍，尤其是上海复星在入股不到一年的时间内投资回报就逼近3倍，不失为暴利神话。
无锡尚德兼任股东与大客户
值得关注的是，无锡尚德可谓身兼两职，在持股996万股同时还是隆基股份的最大客户。据隆基股份招股书（预披露），2008年至2010年，无锡尚德及其关联方一直是隆基股份第一大客户，隆基股份向其销售的金额（包括货物和劳务）分别为2.21亿元、5.17亿元和4.52亿元，占同期营业收入的比重分别为35.83%、67.61%和27.37%。
不仅如此，2009年隆基股份向无锡尚德及其关联方进行的采购金额（包括货物和劳务）也高达7245.41万元，位居当年第一大供应商，占比达13.01%。
而隆基股份首次IPO之所以折戟，正是由于与无锡尚德说不清道不明的关联交易。证监会援引隆基股份招股书数据指出，2007年至2009年隆基股份向关联方无锡尚德、洛阳尚德销售货物（全部为单晶硅片）的金额分别为4008万元、22097万元和44740万元，分别占当年单晶硅片销售收入的比重为52%、49%和80%，2009年申请人与关联方无锡尚德、洛阳尚德销售货物的金额和比例大幅增长。
另外，隆基股份2009年末的应收账款较2008年末大幅增长，由2008年末的2638万元大幅增长至12263万元，其中应收关联方无锡尚德的款项为7703万元。并且隆基股份2009年净利润、毛利率均高于同行业的主要原因是其2009年上半年执行了2008年延迟执行的与洛阳尚德和展丰能源的单晶硅片合同，累计合同金额为10564万元，上述执行价大约为48元／片，“而2009年6月单晶硅片市场价格为17.8元／片，若以市场价格测算公司2009年多计收入及毛利6300万元，业绩则大幅下降。”发审委如此称。
“申请人（隆基股份）的主要关联交易方无锡尚德及其关联方因和客户签订保密协议原因，无法披露其向第三方采购的价格。”证监会发审委在公告中称，“因此，申请人（隆基股份）和无锡尚德关联交易价格的公允性，以及是否存在通过关联交易操纵利润的情形难以判断。”
证监会发审委指出，隆基股份招股书披露的部分内容与《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）第三十二条的规定不符，因此作出不予核准的决定。
二次上会时已调整财务指标
商报记者对比去年的招股书发现，在首次IPO被否后，隆基股份试图降低关联交易比重，且就阻碍首次过会的相关财务数据进行了调整。
隆基股份招股书指出，公司2010年向无锡尚德及其关联方、华晶公司销售货物的金额为2.84亿元，占当期营业收入的比重为17.17%，而此前2008年和2009年，隆基股份向该关联方的销售金额分别为2.69亿元和4.58亿元，占当期营业收入的比重分别为43.55%和59.83%。
同时在向关联方采购货物方面，隆基股份2010年采购金额为7178.20万元，较2009年的采购金额8383.84万元也已大幅下降。
不过，2010年隆基股份受无锡尚德及其关联方委托加工单晶硅片金额却高达1.91亿元，较2009年增加173.35%。
2010年6月20日，施正荣辞去隆基股份董事职务，尽管隆基股份称施正荣是基于个人原因，但业内分析人士指出，此举显然是为了减少关联交易。此外，2010年9月20日，隆基股份将持有的华晶公司25%股权全部转让，转让后华晶公司已不属于公司联营企业，不构成关联方。
至于2009年应付账款大幅增加，隆基股份解释称，主要原因是2009年公司生产、销售规模扩大，公司向无锡尚德采购原材料增加所致。
隆基股份还详细披露了2009年上半年与无锡尚德延迟合同对财务数据的影响，“扣除了与无锡尚德延迟合同的影响，2009年单晶硅的毛利率为19.51%，较2008年下降11.40%，未扣除前则达25.19%。”
隆基股份招股书披露称，与无锡尚德的延迟交付合同，让公司在2009年5月至6月获得了8205.13万元的单晶硅片销售收入，同时结转成本3428.56万元，实现毛利润4776.57万元，占2009年综合毛利润17999.06万元的26.54%，若扣除上述延期执行的合同影响，2009年度综合毛利润率为19.36%。
商报记者还注意到，隆基股份去年披露的2009年净资产收益率和每股收益分别为18.93%和0.47元，而在刚刚出炉的招股书中，上述两个财务指标已悄然改为10.93%和0.27元，上述种种迹象似乎佐证，隆基股份2009年确实存在以延迟合同达到做大净利润的嫌疑。（上海商报）
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