华声电器过会成功
广东华声电器股份有限公司首发申请已于1月9日获得证监会通过，如一切顺利，该企业将不日登陆A股市场。华声电器本次拟发行5000万股，占发行后总股本的25%,拟于深交所上市。
产品单一过分依赖大客户
招股说明书显示，华声电器的主打产品是空调连接组建与电源输入组件，产品结构相对单一，尤其是空调连接组建，2008年至2011年上半年，其占主营业务收入的比重分别为75.28%、77.43%、74.45%、70.65%.
产品结构单一的背后是对大客户的高度依赖，招股书显示，三年一期内，华声电器对前五大客户合计销售收入占营业收入的比重分别为81.03%、82.02%、83.52%和83.88%,更值得注意的是，其对格力、美的相关企业的合计销售收入占营业收入的比重高达67.89%、66.67%、68.78%、67.36%.
“与其说是一家独立的制造企业，反而更像格力、美的的某个生产部门，”某家电行业分析师表示，“对格力、美的的高度依赖势必会导致公司议价能力的地下，公司上市后业绩恐要看格力、美的的‘脸色.”
“空调连接组建与电源输入组件的技术含量并不高，能做的企业很多，很多空调企业自己也能生产，这就意味着对于格力、美的而言选择方向很多，一旦它们转投其他企业，华声电器将面临较大风险。”他进一步补充道。
产能消化或成问题
招股书显示，此次华声电器募集资金主要投向为新型节能家用电器环保配线组件项目，该项目设计生产能力为5600万套，这也意味着该项目达产后，华声电器的产能将较2010年提高近56%.
而这56%的产能要如何消化将会是摆在华声电器面前的另一个问题。
华声电器2008年至2011年上半年产能分别为7100万套、8300万套、10000万套与5800万套，相对应的产能利用率为97.71%、93.66%、103.09%、102.71%,照此速度看来，华声电器用4年左右消化产能不成问题。
然而，前述行业分析师却给出了不同看法，“华声电器产品销量在这几年的快速增长与整个家电行业的景气程度不无关系。”
2008年末，为应对金融危机的影响，国家推出了一系列经济刺激计划，其中围绕家电行业的政策更是密集出台。家电下乡、节能补贴、以旧换新等让全行业迎来了一个黄金发展期。然而，进入2011年后，行业情况正悄然发生着改变。
“空调的节能惠民政策已于2011年6月结束，以旧换新也在2012年元旦前到期，现在仅有部分省市还能享受近一年的家电下乡政策。对于家电行业而言，依靠政府补贴刺激消费的黄金期已然过去，”该电行业分析师告诉记者，“华声电器现在将产能提高近一半，如何消化这些产能会是一个大问题。”
“从华声电器目前的产能利用率来看，应该还有挖掘空间，因为设计产能是指正常工作状态下的最大产量，而通过加班次等方法还可以进一步提高产量，”他进一步补充，“华声电器一改之前产能逐步提升的做法，不顾产能过剩的风险，而选择一次性上马近目前产能一半的项目，融资圈钱或许才是其真实目的。”
谁在分享盛宴？
此外，值得注意的是，华声电器的保荐人是光大证券，而记者翻阅招股书后却发现，光大证券旗下全资子公司光大资本投资有限公司（下称“光大资本”）在2010年的突击入股，与此同时进入的还有广发证券旗下直投公司广发信德投资管理有限公司（下称“广发信德”）。
2010年8月17日，华声电器前身广东华声电器实业有限公司作出董事会决议，同意增加注册资本，由光大资本以人民币1833万元认缴57.33万美元，广发信德以人民币1018.33万元认缴31.85万美元注册资本，加上其余股东的入股，增资价格以华声实业2009年度净利润9倍市盈率确定。
“既是利益分享者，又是督导者，这样的情况下是否还能保持中立地位就存在疑问，这也是’保荐+直投‘的模式被叫停的关键原因，”一位投行人士表示，“这次光大资本入股显然是赶上了末班车，而之所以拉上广发，或许是为了今后同样能在其保荐的项目中渔利，这可能会是投资者以后所看到的券商直投的较多的表现形式。”
另一个不得不说的渔利者是正信投资。
招股书显示，正信投资是于2010年8月31日，在华声电器进行股份制改造之时，以500万元的出资额进入公司。以获得300万股的股权计算，每股成本仅为1.67元左右，对应公司2009年的市盈率仅3.8倍，甚至低于同期进入公司的光大资本与广发信德。
更为蹊跷的是，正信投资成立时间为2010年8月12日，较其入股时间仅早了18天。
正信投资的实际控制人为相国健、黄小瑜夫妇，两人均为广州市越秀区亚狄龙服装店个体经营者，相国健在正信投资中出资额为10万元，出资比例为2%,黄小瑜出资290万元，出资比例为58%,另外一名自然人温木奇出资额为200万元，出资比例为40%.其出资金额全部用于认购华声电器的股份。
华声电器为何在即将上市前以如此低廉的价格引入正信投资、正信投资的三个股东又何以如此精准、如此自信地豪赌华声电器上市，这都成为了华声电器摆给投资者的谜题。
然而可以肯定的是，一旦华声电器上市成功，这笔一年多的投资其回报可能高达十几倍。
这些能“幸运”赶上末班车的“投资者”才是最大的赢家。
产品单一过分依赖大客户
招股说明书显示，华声电器的主打产品是空调连接组建与电源输入组件，产品结构相对单一，尤其是空调连接组建，2008年至2011年上半年，其占主营业务收入的比重分别为75.28%、77.43%、74.45%、70.65%.
产品结构单一的背后是对大客户的高度依赖，招股书显示，三年一期内，华声电器对前五大客户合计销售收入占营业收入的比重分别为81.03%、82.02%、83.52%和83.88%,更值得注意的是，其对格力、美的相关企业的合计销售收入占营业收入的比重高达67.89%、66.67%、68.78%、67.36%.
“与其说是一家独立的制造企业，反而更像格力、美的的某个生产部门，”某家电行业分析师表示，“对格力、美的的高度依赖势必会导致公司议价能力的地下，公司上市后业绩恐要看格力、美的的‘脸色.”
“空调连接组建与电源输入组件的技术含量并不高，能做的企业很多，很多空调企业自己也能生产，这就意味着对于格力、美的而言选择方向很多，一旦它们转投其他企业，华声电器将面临较大风险。”他进一步补充道。
产能消化或成问题
招股书显示，此次华声电器募集资金主要投向为新型节能家用电器环保配线组件项目，该项目设计生产能力为5600万套，这也意味着该项目达产后，华声电器的产能将较2010年提高近56%.
而这56%的产能要如何消化将会是摆在华声电器面前的另一个问题。
华声电器2008年至2011年上半年产能分别为7100万套、8300万套、10000万套与5800万套，相对应的产能利用率为97.71%、93.66%、103.09%、102.71%,照此速度看来，华声电器用4年左右消化产能不成问题。
然而，前述行业分析师却给出了不同看法，“华声电器产品销量在这几年的快速增长与整个家电行业的景气程度不无关系。”
2008年末，为应对金融危机的影响，国家推出了一系列经济刺激计划，其中围绕家电行业的政策更是密集出台。家电下乡、节能补贴、以旧换新等让全行业迎来了一个黄金发展期。然而，进入2011年后，行业情况正悄然发生着改变。
“空调的节能惠民政策已于2011年6月结束，以旧换新也在2012年元旦前到期，现在仅有部分省市还能享受近一年的家电下乡政策。对于家电行业而言，依靠政府补贴刺激消费的黄金期已然过去，”该电行业分析师告诉记者，“华声电器现在将产能提高近一半，如何消化这些产能会是一个大问题。”
“从华声电器目前的产能利用率来看，应该还有挖掘空间，因为设计产能是指正常工作状态下的最大产量，而通过加班次等方法还可以进一步提高产量，”他进一步补充，“华声电器一改之前产能逐步提升的做法，不顾产能过剩的风险，而选择一次性上马近目前产能一半的项目，融资圈钱或许才是其真实目的。”
谁在分享盛宴？
此外，值得注意的是，华声电器的保荐人是光大证券，而记者翻阅招股书后却发现，光大证券旗下全资子公司光大资本投资有限公司（下称“光大资本”）在2010年的突击入股，与此同时进入的还有广发证券旗下直投公司广发信德投资管理有限公司（下称“广发信德”）。
2010年8月17日，华声电器前身广东华声电器实业有限公司作出董事会决议，同意增加注册资本，由光大资本以人民币1833万元认缴57.33万美元，广发信德以人民币1018.33万元认缴31.85万美元注册资本，加上其余股东的入股，增资价格以华声实业2009年度净利润9倍市盈率确定。
“既是利益分享者，又是督导者，这样的情况下是否还能保持中立地位就存在疑问，这也是’保荐+直投‘的模式被叫停的关键原因，”一位投行人士表示，“这次光大资本入股显然是赶上了末班车，而之所以拉上广发，或许是为了今后同样能在其保荐的项目中渔利，这可能会是投资者以后所看到的券商直投的较多的表现形式。”
另一个不得不说的渔利者是正信投资。
招股书显示，正信投资是于2010年8月31日，在华声电器进行股份制改造之时，以500万元的出资额进入公司。以获得300万股的股权计算，每股成本仅为1.67元左右，对应公司2009年的市盈率仅3.8倍，甚至低于同期进入公司的光大资本与广发信德。
更为蹊跷的是，正信投资成立时间为2010年8月12日，较其入股时间仅早了18天。
正信投资的实际控制人为相国健、黄小瑜夫妇，两人均为广州市越秀区亚狄龙服装店个体经营者，相国健在正信投资中出资额为10万元，出资比例为2%,黄小瑜出资290万元，出资比例为58%,另外一名自然人温木奇出资额为200万元，出资比例为40%.其出资金额全部用于认购华声电器的股份。
华声电器为何在即将上市前以如此低廉的价格引入正信投资、正信投资的三个股东又何以如此精准、如此自信地豪赌华声电器上市，这都成为了华声电器摆给投资者的谜题。
然而可以肯定的是，一旦华声电器上市成功，这笔一年多的投资其回报可能高达十几倍。
这些能“幸运”赶上末班车的“投资者”才是最大的赢家。
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