美国 NASDAQ 市场概况
一、NASDAQ 概览
自从 1971 年建立以来，NASDAQ 股票市场一直引领行业风骚。早在多年之前，NASDAQ 就率先引入了第一个电子化交易的股票市场，在电子交易创新方面一直遥遥领先。 1998 年 10 月 30 日，美国全国证券交易商协会和美国证券交易所合并。这一历史性的 结盟致力于对证券交易业务的创新，在建立新的市场方面迈出了第一步，能够满足投资者 不断变化的需求，其发展潜力不可估量。在这次合并中，世界上两个著名的证券市场： NASDAQ 股票交易市场和美国证券交易所合并成立了 NASDAQ－AMEX 集团。这个战略 性的联盟奠定了这个世界上最先进、竞争力最强的市场，我们称之为市场的市场。作为第 一个真正的全球市场，NASDAQ 股票市场是世界上不同行业的公司上市的首选。通过提供 有效的融资环境，NASDAQ 已经帮助几千家公司达成了理想的发展，成功地完成公众股的上市。
NASDAQ 的宗旨：通过发展、运营和规范一个流动性最强、最公平有效的证券市场，帮助公共和私人部门的资本形成，最终为投资者提供收益和保护。
NASDAQ 的目标：
建立第一个真正的全球证券市场
一个建立在世界网络基础上的市场的市场
一个相互联接的流动性的市场
一个将全世界的投资者联系在一起的市场
以最低的成本为证券找到最合适的价格
NASDAQ 股票市场分成两个单独的部分：
NASDAQ 全国市场：这是 NASDAQ 最大、交易最活跃的证券的市场，有4400 多家上市股票。要想在这个全国市场市场，必须要满足严格的财务、资本和公司治理的要求。在NASDAQ 全国市场上市的公司中，不乏世界上最大、最著名的公司。
NASDAQ 小企业市场：这是专为新兴的发展企业而设立的市场，已经有 1800 多家证券在 这里交易。作为 NASDAQ 体系中资本化规模较小的市场，该市场上市的标准远没有 NASDAQ 全国市场那样严格，但是关于公司治理发明的标准是一致的。在这里上市的企业通过进一步的发展，常常可以升格到 NASDAQ 全国市场上。
二、NASDAQ 的竞争优势
NASDAQ 市场区别于美国其他主要股票市场的关键因素在于，它建立了一个有多重市场参与者的市场结构。这种结构在市场参与者之间带来了健康的竞争，形成紧密控制之下的一个有序、有效的市场。NASDAQ 的竞争力在于它所具有的独特的市场特征：电子交易系统(ECNs)和做市商制度（Market Maker Rule)。
1、NASDAQ 的电子交易系统(ECNs)
NASDAQ 证券市场采用高效率的电子交易系统（Electronic Communication Networks，简称 ECNs），在世界各地一共装置了 20 多万台计算机销售终端，向世界各个角落的交易商、基 金经理和经纪人传送 5000 多种证券全面报价和最新交易信息。因此它没有、也不需要设 置证券交易大厅，电子计算机屏幕交易系统使证券交易市场可以进行高效的即时证券交易。 不过，这些销售终端并不能直接用于进行证券交易，既不能在那斯达克市场为股票造 市，也不能受理指令。如果美国以外的证券经纪人／交易商进行交易，一般要通过计算机 销售终端取得那斯达克市场的信息，然后用电话通知在美国的全国证券交易商协会会员公 司进行有关交NASDAQ由于采用电脑化交易系统，因此其管理与运作的成本低、效率高，增加了市 场的公开性、流动性和有效性，使上市的公司与投资者均可从中获益。交易无须在某一特 定的地点进行，而是通过咨讯网灵活进行，这是一般传统交易所无法比拟的。
1997 年，SEC 同意 NASDAQ 实行 1/16 报价，即凡是交易额在 10 美元以上的交易，每 当交易额有 1/16 以上的变动都要报一次价。 NASDAQ 十分重视交易系统的技术更新。从 1994 年到 1997 年，NASDAQ 已投资了 1.6 亿美元在交易系统的技术开发和改进上。正在建设中的技术中心将使 NASDAQ 的计算 机容量提高 5 倍多，新的网络速度将从现在 56kb 提高到 256kb/秒。新的技术中心投入使用后，NASDAQ 的日交易能力将从现在的每天 15 亿股上升到 2000 年的每天 40 亿股。
NASDAQ 的电子交易系统为世界各国的股票市场建立了一个榜样。
2、NASDAQ 的做市商制度(Market Maker Rule)
三、NASDAQ 的上市程序、规则和费用
NASDAQ 市场上市程序在正常情况下需 4 至 8 个月。 在 NASDAQ 上市有两种方法：全新挂牌上市(即首次公开发行,简称为 IPO)和买壳上市。 买壳上市，是指购买一个已经上市并拥有资产的公司或没有资产的空壳公司，把现有的经 营资产注入到这家上市公司，直接在市场挂牌买卖。同时，也可由包销商进行私人配售或 公开发行新股。 两种市方法各有利弊，应该根据公司实际需要选择上市方法。在发起上 市中，公司股票的注册上市和资金筹集同时进行。在买壳上市中，则是在资金或资产注入" 空壳公司"时，股票已经注册并已在市场上买卖。
NASDAQ 证券市场的上市规定因股票上市市场而异。通常，规模较小的新兴公司选择 在那斯达克的小型资本市场上市，因为上市标准较为宽松；而规模较大的公司则大多在那 斯达克全国市场进行交易。虽然两个市场的监管范围无异，但是，那斯达克全国市场所规 定的上市标准较高，只与营运公司与发展公司的上市标准不同（营运公司必须符合收入净 值的规定；而发展公司则不必符合这项规定，但须符合一个较高的净有形资产规定）。
（一）、现有股上市的程序 现有股上市，其程序较为简单。同首次公开发行股票的公司一样，主要有以下程序：
● 公司决定在 NASDAQ 市场上市。
物色顾问，与他们会晤并磋商，开始选择市场。
● 公司委任投资银行／承销商、会计事务所、律师事务所、存托银行、投资者顾问进
行审核。董事会批准各项计划。
● 公司和其律师及会计师开始填制 20 一下表格（年度报告及信息披露）的工作，并
向 NASDAQ 市场申请预定交易代号（最迟需在递交正式申请书前 3O 天申请）。
● 公司向那斯达克证券市场递交正式申请，通常会在两星期内收到答复。20－F 表格
获董事会批准后付印，然后送交证券交易委员会。进而制定巡回推介计划细节。
● 公司收到证券交易委员会的意见后，对申请上市登记表加以修订，然后再送交证券
交易委员会。证券交易委员会宣布注册生效。公司将招股说明书定稿付印，然后分发给潜
在的投资者。到最后一个星期，公司在波士顿、芝加哥、旧金山和纽约进行巡回推介。证
券开始在那斯达克证券市场上市。
（二）、NASDAQ 的上市规则及上市最低要求
NASDAQ 证券市场的上市规定因股票上市市场而异。通常，规模较小的新兴公司选择在那 斯达克的小型资本市场上市，因为上市标准较为宽松；而规模较大的公司则大多在那斯达 克全国市场进行交易。虽然两个市场的监管范围无异，但是，那斯达克全国市场所规定的 上市标准较高，只与营运公司与发展公司的上市标准不同（营运公司必须符合收入净值的 规定；而发展公司则不必符合这项规定，但须符合一个较高的净有形资产规定）。
1、NASDAQ 全国市场（The NASDAQ National Market）的上市规则及上市最低要求 那斯达克全国市场对无论是有盈利的公司，还是尚未获利但具有发展潜力的公司均开 放，但这些公司必须根据"1934 年证券交易法"第 12(g)条或具备同等效力的法规注册。
自从 1971 年建立以来，NASDAQ 股票市场一直引领行业风骚。早在多年之前，NASDAQ 就率先引入了第一个电子化交易的股票市场，在电子交易创新方面一直遥遥领先。 1998 年 10 月 30 日，美国全国证券交易商协会和美国证券交易所合并。这一历史性的 结盟致力于对证券交易业务的创新，在建立新的市场方面迈出了第一步，能够满足投资者 不断变化的需求，其发展潜力不可估量。在这次合并中，世界上两个著名的证券市场： NASDAQ 股票交易市场和美国证券交易所合并成立了 NASDAQ－AMEX 集团。这个战略 性的联盟奠定了这个世界上最先进、竞争力最强的市场，我们称之为市场的市场。作为第 一个真正的全球市场，NASDAQ 股票市场是世界上不同行业的公司上市的首选。通过提供 有效的融资环境，NASDAQ 已经帮助几千家公司达成了理想的发展，成功地完成公众股的上市。
NASDAQ 的宗旨：通过发展、运营和规范一个流动性最强、最公平有效的证券市场，帮助公共和私人部门的资本形成，最终为投资者提供收益和保护。
NASDAQ 的目标：
建立第一个真正的全球证券市场
一个建立在世界网络基础上的市场的市场
一个相互联接的流动性的市场
一个将全世界的投资者联系在一起的市场
以最低的成本为证券找到最合适的价格
NASDAQ 股票市场分成两个单独的部分：
NASDAQ 全国市场：这是 NASDAQ 最大、交易最活跃的证券的市场，有4400 多家上市股票。要想在这个全国市场市场，必须要满足严格的财务、资本和公司治理的要求。在NASDAQ 全国市场上市的公司中，不乏世界上最大、最著名的公司。
NASDAQ 小企业市场：这是专为新兴的发展企业而设立的市场，已经有 1800 多家证券在 这里交易。作为 NASDAQ 体系中资本化规模较小的市场，该市场上市的标准远没有 NASDAQ 全国市场那样严格，但是关于公司治理发明的标准是一致的。在这里上市的企业通过进一步的发展，常常可以升格到 NASDAQ 全国市场上。
二、NASDAQ 的竞争优势
NASDAQ 市场区别于美国其他主要股票市场的关键因素在于，它建立了一个有多重市场参与者的市场结构。这种结构在市场参与者之间带来了健康的竞争，形成紧密控制之下的一个有序、有效的市场。NASDAQ 的竞争力在于它所具有的独特的市场特征：电子交易系统(ECNs)和做市商制度（Market Maker Rule)。
1、NASDAQ 的电子交易系统(ECNs)
NASDAQ 证券市场采用高效率的电子交易系统（Electronic Communication Networks，简称 ECNs），在世界各地一共装置了 20 多万台计算机销售终端，向世界各个角落的交易商、基 金经理和经纪人传送 5000 多种证券全面报价和最新交易信息。因此它没有、也不需要设 置证券交易大厅，电子计算机屏幕交易系统使证券交易市场可以进行高效的即时证券交易。 不过，这些销售终端并不能直接用于进行证券交易，既不能在那斯达克市场为股票造 市，也不能受理指令。如果美国以外的证券经纪人／交易商进行交易，一般要通过计算机 销售终端取得那斯达克市场的信息，然后用电话通知在美国的全国证券交易商协会会员公 司进行有关交NASDAQ由于采用电脑化交易系统，因此其管理与运作的成本低、效率高，增加了市 场的公开性、流动性和有效性，使上市的公司与投资者均可从中获益。交易无须在某一特 定的地点进行，而是通过咨讯网灵活进行，这是一般传统交易所无法比拟的。
1997 年，SEC 同意 NASDAQ 实行 1/16 报价，即凡是交易额在 10 美元以上的交易，每 当交易额有 1/16 以上的变动都要报一次价。 NASDAQ 十分重视交易系统的技术更新。从 1994 年到 1997 年，NASDAQ 已投资了 1.6 亿美元在交易系统的技术开发和改进上。正在建设中的技术中心将使 NASDAQ 的计算 机容量提高 5 倍多，新的网络速度将从现在 56kb 提高到 256kb/秒。新的技术中心投入使用后，NASDAQ 的日交易能力将从现在的每天 15 亿股上升到 2000 年的每天 40 亿股。
NASDAQ 的电子交易系统为世界各国的股票市场建立了一个榜样。
2、NASDAQ 的做市商制度(Market Maker Rule)
三、NASDAQ 的上市程序、规则和费用
NASDAQ 市场上市程序在正常情况下需 4 至 8 个月。 在 NASDAQ 上市有两种方法：全新挂牌上市(即首次公开发行,简称为 IPO)和买壳上市。 买壳上市，是指购买一个已经上市并拥有资产的公司或没有资产的空壳公司，把现有的经 营资产注入到这家上市公司，直接在市场挂牌买卖。同时，也可由包销商进行私人配售或 公开发行新股。 两种市方法各有利弊，应该根据公司实际需要选择上市方法。在发起上 市中，公司股票的注册上市和资金筹集同时进行。在买壳上市中，则是在资金或资产注入" 空壳公司"时，股票已经注册并已在市场上买卖。
NASDAQ 证券市场的上市规定因股票上市市场而异。通常，规模较小的新兴公司选择 在那斯达克的小型资本市场上市，因为上市标准较为宽松；而规模较大的公司则大多在那 斯达克全国市场进行交易。虽然两个市场的监管范围无异，但是，那斯达克全国市场所规 定的上市标准较高，只与营运公司与发展公司的上市标准不同（营运公司必须符合收入净 值的规定；而发展公司则不必符合这项规定，但须符合一个较高的净有形资产规定）。
（一）、现有股上市的程序 现有股上市，其程序较为简单。同首次公开发行股票的公司一样，主要有以下程序：
● 公司决定在 NASDAQ 市场上市。
物色顾问，与他们会晤并磋商，开始选择市场。
● 公司委任投资银行／承销商、会计事务所、律师事务所、存托银行、投资者顾问进
行审核。董事会批准各项计划。
● 公司和其律师及会计师开始填制 20 一下表格（年度报告及信息披露）的工作，并
向 NASDAQ 市场申请预定交易代号（最迟需在递交正式申请书前 3O 天申请）。
● 公司向那斯达克证券市场递交正式申请，通常会在两星期内收到答复。20－F 表格
获董事会批准后付印，然后送交证券交易委员会。进而制定巡回推介计划细节。
● 公司收到证券交易委员会的意见后，对申请上市登记表加以修订，然后再送交证券
交易委员会。证券交易委员会宣布注册生效。公司将招股说明书定稿付印，然后分发给潜
在的投资者。到最后一个星期，公司在波士顿、芝加哥、旧金山和纽约进行巡回推介。证
券开始在那斯达克证券市场上市。
（二）、NASDAQ 的上市规则及上市最低要求
NASDAQ 证券市场的上市规定因股票上市市场而异。通常，规模较小的新兴公司选择在那 斯达克的小型资本市场上市，因为上市标准较为宽松；而规模较大的公司则大多在那斯达 克全国市场进行交易。虽然两个市场的监管范围无异，但是，那斯达克全国市场所规定的 上市标准较高，只与营运公司与发展公司的上市标准不同（营运公司必须符合收入净值的 规定；而发展公司则不必符合这项规定，但须符合一个较高的净有形资产规定）。
1、NASDAQ 全国市场（The NASDAQ National Market）的上市规则及上市最低要求 那斯达克全国市场对无论是有盈利的公司，还是尚未获利但具有发展潜力的公司均开 放，但这些公司必须根据"1934 年证券交易法"第 12(g)条或具备同等效力的法规注册。
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